5G推動(dòng)消費(fèi)電子升級(jí)換代,HDI迎機(jī)遇。隨著5G手機(jī)預(yù)計(jì)將在2020年的逐步普及,我們認(rèn)為隨之配備的更高階的HDI主板將會(huì)迎來更好的發(fā)展。文中我們對(duì)AnylayerHDI主板在5G非SLP手機(jī)內(nèi)的使用進(jìn)行了簡單的測算:隨著5G從19年的初出茅廬,至20年預(yù)計(jì)的普及,其對(duì)應(yīng)的市場空間也將由約1億人民幣提升至約42.5億人民幣,增量空間巨大。而以點(diǎn)破面的看整個(gè)HDI行業(yè),隨著5G帶動(dòng)的價(jià)量齊升,未來將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。

HDI國產(chǎn)替代空間巨大,內(nèi)資廠商有望從中受益。目前來看HDI板塊長期由海外及中國臺(tái)灣為主導(dǎo),內(nèi)資廠商參與度較低。但是由于海外廠商擴(kuò)產(chǎn)的保守,以及HDI板升階后帶來更大的產(chǎn)能消耗,HDI供應(yīng)端或?qū)②呌诰o縮。中國為5G的最快進(jìn)度以及未來最大的應(yīng)用區(qū)域,對(duì)于HDI這類高端PCB板材而言也具備著較強(qiáng)的國產(chǎn)替代化需求,我們認(rèn)為目前實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破,以及產(chǎn)能準(zhǔn)備或規(guī)劃的廠商將從中受益。

5G驅(qū)動(dòng)PCB、CCL逐步升級(jí)。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)預(yù)測,5G將會(huì)帶動(dòng)汽車、消費(fèi)電子、通訊用PCB在2018年至2022年的占比繼續(xù)提高。通信設(shè)備用PCB方面,對(duì)PCB需求主要以多層板為主。服務(wù)器用PCB板方面,在高速增長的同時(shí),也對(duì)PCB提出了向高集成度、高頻率等方面的要求,從而帶動(dòng)PCB板的價(jià)值量及技術(shù)的提升,也將同步帶動(dòng)上游原材料CCL的產(chǎn)品技術(shù)的升級(jí)。

深耕PCB業(yè)務(wù),高階HDI技術(shù)領(lǐng)先。超聲電子主要從事PCB、CCL、液晶顯示屏、以及超聲電子儀器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是高階HDI領(lǐng)域的佼佼者。作為國內(nèi)較早布局HDI技術(shù)、推動(dòng)PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè),超聲電子已具備HDI量產(chǎn)能力,掌握四階HDI技術(shù),并實(shí)現(xiàn)任意層互聯(lián)HDI的生產(chǎn)。公司長期深耕于四大產(chǎn)品領(lǐng)域,始終以市場需求為導(dǎo)向,與科技創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力,并緊跟政策,積極推動(dòng)環(huán)保型高性能覆銅板優(yōu)化升級(jí)。公司注重海外市場的拓展,憑借PCB和HDI技術(shù)優(yōu)勢,以果、博世等世界知名企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系,并不斷完善客服體系,培育優(yōu)質(zhì)客戶群。

盈利預(yù)測以及投資建議:2019年,5G時(shí)代的襲來帶動(dòng)了全球范圍的電子產(chǎn)品的升級(jí)換代,可以看到市場需求及要求都將會(huì)不斷提高。超聲電子作為PCB行業(yè)中的經(jīng)典老牌,在過去已實(shí)現(xiàn)了客戶方面的深度積累,以及自身技術(shù)的沉淀,以及擴(kuò)產(chǎn),多維度優(yōu)勢的結(jié)合我們認(rèn)為將會(huì)幫助公司在5G時(shí)代中脫穎而出。因此我們預(yù)計(jì)公司在2019/2020/2021年的營收方面將分別實(shí)現(xiàn)49.81/58.70/67.32億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.91/3.72/4.61億元,目前對(duì)應(yīng)PE為27.0/21.1/17.0x,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期,擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： PCB