事件:公司發布2019年度非公開發行A股股票預案(一次修訂稿),確定本次非公開發行股票的定價基準日為本次非公開發行股票的董事會決議公告日,即2020年2月18日。本次非公開發行股票的發行價格為定價基準日前20個交易日股票交易均價的80%,即17.56元/股。本次發行先導高芯擬認購金額為500,000萬元,擬認購股份數量為284,738,041股;格力電器擬認購金額為200,000萬元,擬認購股份數量為113,895,216股。定增股票鎖定期由三十六個月改為十八個月。

再融資新規下公司定增方案落地概率較大,且新條件有利于參與各方。對于公司而言,此次預案修改一方面敲定定增發行價格,另一方面與資金方(格力電器與先導高芯)敲定股份認購合同各項條款細節,定增事項獲得關鍵進展。對于格力電器與先導高芯,再融資新規下發行價格折價率更高、發行期延長、限售期縮短,有利于自身資金安排。多贏局面下,定增方案有望順利落地,助力公司募投項目實施。

定增募投項目實施將優化公司產品結構。此次定增募投項目為半導體研發與產業化項目一期,總投資138億元,其中募集資金投入70億元,主要投向包括氮化鎵業務板塊、砷化鎵業務板塊、特種封裝業務板塊。募投項目意在進一步改善公司產品結構,搶占存量與增量市場份額,進一步增強公司在半導體照明領域的實力。按公司預測,項目達產后預計實現年銷售收入824,393.32萬元(不含稅),凈利潤199,176.70萬元,將顯著增厚公司業績。

公司基本面全面改善,化合物半導體業務稀缺性日益凸顯。LED芯片價格經過近兩年的下跌周期,2019年四季度已經趨穩,行業供給端出現較大程度的收縮,需求端則由于下游補庫存拉動,芯片廠稼動率普遍有所回升,行業呈現淡季不淡之勢。春節前后的疫情一定程度上促進供給端出清,疫情平復之后公司作為行業龍頭將明顯受益于需求恢復,穩健龐大的供應能力將使公司市占率進一步提升,我們認為今年有望看到主業恢復增長帶來財務報表的修復。化合物半導體業務方面,在全球科技競爭的背景下,公司生產與銷售在今年有望獲得實質性突破,化合物半導體制造資產成為國產半導體供應鏈不可或缺的一極。

維持“增持”評級。我們認為隨著LED芯片行業供需結構回歸正常,公司主業有望重回增長軌道;同時MiniLED芯片從今年開始帶來較大營收與利潤增量,化合物半導體預計獲得較大進展,我們看好公司基本面的全面改善。我們維持對公司的盈利預測,預計公司未來三年EPS為0.35/0.49/0.63,對應PE為76/55/42,維持為“增持”評級。

風險提示事件:LED存貨減值風險;MiniLED芯片銷售不及預期;集成電路業務開拓不及預期。

關鍵詞： 三安光電